Taxas de juro

Com a crise cambial as taxas BNA e de cedência de liquidez sobem para 19,5% e 20,5%, respectivamente (reunião de 17 de Maio de 2024).

A Luibor overnight responde bem ao estímulo da redução das taxas de cedência de liquidez até à crise de Maio, mas ignora-o de forma muito clara a partir dessa data e até ao 3.º trimestre de 2023. Já em 2024, a taxa overnight sobe para cima dos 23%!

Apesar da euforia e crise, as taxas a longo prazo mantêm-se estáveis: nos últimos 21 meses com término no 3.º de 2023, as taxas médias de curto, médio e longo prazo são de 18%, 17,7% e 15,6%, respectivamente.

Em termos reais trimestrais (dividindo a taxa anual por 4 e subtraindo-lhe o INPC), a taxa a mais de um ano desce de cerca de 2% para cerca de 1%, no 4.º trimestre de 2022, e para -2,2%, no 3.º trimestre de 2023. Usando a inflação corrigida pelo CINVESTEC, a taxa de juro real anda próxima de +5% até ao 3.º trimestre de 2022, descendo depois para 1% e caindo no 3.º trimestre para -0,7%. A partir de Outubro, regressa a valores positivos, entre 1% e 2%.

Crédito

O peso do Estado aumenta significativamente, no 3.º trimestre de 2023 para cerca de 55%!

O rácio de conversão dos depósitos em empréstimos, um dos mais usados para aferir a liquidez da banca, anda à volta dos 50%, apresentando ao longo da série uma evolução por patamares, situando-se, até ao 3.º trimestre de 2022, no de 60%, descendo para 55%, no 4.º trimestre de 2022 e no 1.º trimestre de 2023, e para 52%, no 3.º trimestre. Existe ainda muita liquidez na banca!

Desde o 1.º trimestre de 2022 até ao 3.º trimestre de 2023, O crédito real líquido trimestral à produção (diferença entre o saldo de crédito em trimestres sucessivos descontado da inflação) totaliza cerca de 480 mil milhões de Kwanzas, enquanto o crédito às famílias ronda os 501 mil milhões de Kwanzas. Na verdade, um valor total em 7 trimestres de cerca de 480 mil milhões de Kwanzas é claramente insuficiente para relançar a produção. Nesse período, o total de crédito ao consumo é superior ao crédito à produção, o que tem um efeito inflacionista.

Agregados monetários

O M2 em moeda nacional, que é o principal determinante da componente monetária da inflação, após uma tendência ligeiramente crescente em 2022 sobe 31%, em 2023 (o M1 sobe ainda mais, 41%)!

Comparando os 3.os trimestres de 2022 e 2023, todos os agregados monetários crescem significativamente: os outros depósitos (depósitos a prazo) aumentam 913 mil milhões de Kwanzas, os depósitos transferíveis (depósitos à ordem) registam um incremento de 384 mil milhões, e as notas em circulação mais 163 mil milhões.

Até ao 3.º trimestre de 2023, o M2 em moeda externa, expresso em USD, apresenta uma tendência de constante redução, atingindo o mínimo da série (índice 90), e a tendência mantém-se no 4.º trimestre.

Política cambial

A estabilização do câmbio oficial foi conseguida através de um esquema pouco ortodoxo, mas eficaz. Dissemos que o "sucesso desta estratégia dependerá do que acontecer no mercado informal". Em finais de Outubro de 2023 o diferencial entre as taxas nos dois mercados tinha passado de 4%, que representava a confiança no mercado formal, para 21%, começando a cimentar-se a ideia de que a taxa informal representa melhor o mercado do que a formal, o que é extremamente perigoso. O BNA tem, urgentemente, de retomar a iniciativa!

Taxa de câmbio efectiva real

Com a subida da taxa de inflação interna inferior ao aumento da taxa de câmbio, o país ganha competitividade externa até ao 3.º trimestre de 2023.

Com a inflação do INE a taxa de câmbio real cai para 0,54% (cerca de 45% de ganho de competitividade), enquanto, com a inflação do CINVESTEC, a taxa de câmbio real cai para 0,64 (cerca de 35% de ganho de competitividade), mantendo-se nestes patamares até Outubro, com uma ligeira tendência de alta.

Leia o artigo integral na edição 777 do Expansão, de sexta-feira, dia 24 de Maio de 2024, em papel ou versão digital com pagamento em kwanzas. Saiba mais aqui)